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28 老孟 / bY laOMeNG

Three Enlightenments From
International Credit Rating

国际信用评级的

三点启示 主业更应侧重国计民生 政府不仅是关注政府会有什么行政指令，更重要的是盯住政府

三家国际信用评级机构，依公司自身业绩基本面一致给出
政企分开，今天公司谋发展更应强化政企合作、城企合作，将国
BBB评级，应为中等信用风险，处于投资级的最底部。这一评级 有哪些涉及国计民生的重大工程领域。过去我们推进改革强调
虽然标定的公司信用序位与同业相比尚可，但同时也指出公司 家政府重点工程作为公司第一主营业务。
资信受商业环境和经济周期变化影响依然较重。
如何能从公司独立资信级次，再获得一些加分项，向更高级 评级不仅能提供资信也能提供战略导向
世
孟庆禹 界媒体人有一种说法，当今世界有两大超级霸权，一个是美国，一个是国 次提升，这需要评级机构在尽职调查中有深入细致的分析验证 公司目前处于适应新常态、引领新常态的变革之中，也面临
中国建筑股份有限公司 际信用评级机构。讲美国是超级霸权无人感到意外，讲国际评级机构是超 过程，更需要公司有一个对自身再认识的过程。其难点在于，如 “十二五”与“十三五”的大交替。国际评级是企业与投资者之
董事会秘书 级霸权，虽不会完全认同，但也能理解，是在渲染对一个经济实体提升或下降信 何看待公司与政府的关系。公司三十多年始终以处于完全市场 外的第三方市场行为。评级结论不仅确立了国际性的统一等级
用评级的威力。更有好事者提出，当两大超级霸权相遇时谁更厉害？2011年8月这 竞争领域、少有政府政策扶植为自豪。特别是整体上市以来，公 符号，以表明主体的信用级次，从而给公司增加颜值，降低举债
事还真发生了。国际评级机构对处于后金融危机中的美国降低信用评级，给其致 司也一直以市场化程度高、商业化运作强为主打形象，没有更多 成本，而且也指明了企业怎样做才能提升信用级别，出现什么问
命一击。过去我们看国际信用评级如同隔岸观景，只是欣赏，感觉既有几分神秘 对政府的依赖和政府对公司特殊的关爱。三大国际评级机构以 题会遭到无情的信用降级。这对公司制定发展战略和完善日常
又有几分高雅。没想到，现如今，我公司竟真刀真枪地与国际评级机构进行了一场 专业视角、职业精神使我们能挖掘出公司更高的资信价值，并 管控具有指导意义。
“较量”，体悟颇多，选三点启示与大家分享。 最终获得了A级评级。 目前三家评级机构对公司给出的评级展望均为稳定，这也
多年来我们经营理念中商业性、独立性是可贵的，但在认识 是市场最为看重的一点，也是公司追求的目标之一。稳定表示在
公司基本面永远是最基本 公司与政府关系上确有不到位之处，突出的有两点： 一个较长时期内企业现有评级相对可靠。但我们不能误解为评
对于上市公司，讲公司基本面比较容易把握，就是基本经营状况，用收入、盈 一是政府支持与企业责任担当的关系。公司在与政府交易 级结论会一劳永逸。按常规做法，评级展望为稳定，上一个台阶
利等财务指标就可如实描绘。公司市值主要取决于基本面，基本面好，股市表现 中责任担当多于利益诉求，这已成为公司的企业文化。承担国 是“正面”，下一个台阶是“负面”。
就应该好，这是简单的价值投资逻辑。我国股市较为“另类”，虽然我公司上市以 家级重大工程项目建设就是公司的使命，没有任何讨价还价的 先说负面趋势。面对新常态，公司能不能及时应对；在新
来基本业绩一直很好，但股价表现却不尽如人意。开始还真很担心，公司的股价 余地，从不向政府讲条件、要政策。公司更多地用市场化、企业 市场环境下，公司是否能保持行业龙头地位。很自然，如果公
是否会负面影响评级结果？公司上市几年来，合同额年均增长25.3%，营业收入 责任约束行为。评级机构关注最多的是，政府对企业有什么独特 司不是行业领军者，而只是随军一员，公司对国家和社会的贡
年均增长25.2%，归母净利润年均增长31.5%。我们关心的是，公司这样好的基本 支持。公司不宣传、不索要，不等于没有。当然政府的支持也不 献将发生变化，政府对公司的关注和支持同样也会发生变化。
面，在国际机构评级中能得到相应的认定吗？ 会凭空产生，而是源于公司对政府的价值。也就是公司在国计 到那时，评级提升的幸福将会转变化为评级下降的痛苦。特别
本次评级过程中，最基础性的内容就是建立价值模型，核算企业价值， 民生中的作用和贡献，决定了政府对公司的倚重程度和支持力 是对股价来讲，公司资信评级下降的震动一般是迅速而剧烈
进而分析企业盈利能力和偿债能力。一般来说这也是评级最耗时费力之处。 度。评级机构通过尽职调查，看到中国建筑在共和国的建设中， 的。
但超出预想，本次机构对公司的评级，基本面这一环节变得非常轻松。原因有 在改革开放大潮中，在国家科学发展的进程中，对国家的突出贡 再看正面趋势。评级中也指明了路径，那就是企业应在国
三：一是公司是A股上市公司，评级方所需各类基础性信息，可以通过公开披 献，才真正理解了中国建筑与政府的强关联性。 家发展战略中有更大的担当。落实到具体业务，一是在国家基
露的信息体系获得；二是公司几年来业绩优异，可以在全球范围进行同业比 二是风险经营理念。评级机构确立公司与政府高度关联，从 础设施建设中应有更大的作为；二是在国家“一带一路”愿景
对；三是公司在资本市场的形象良好，用于公司分析评议的资料较为丰富。基 而提升评级等级，不仅是预想公司处境艰难时，能有机会得到政 与行为中有更多的实际成效。深化国企改革，政府职能从“管
于这些，公司很快获得三家评级机构一致的基础性评价为BBB级，这也是较高 府强力背书，更重要的是，经过一百多年的国际资信实践验证，与 资产”变为“管资本”，就是让更多的国有资本流向国民经济命
的信用级别了。 政府相关、并为国家提供经济基础性服务的行业，相比那些完全 脉的重要行业和关键领域。企业要把顺应资本流向作为战略导
事实证明，虽然市场有波动，资本有偏好，股价有涨跌，但作为上市公司基本 市场化竞争性行业，长期以来的违约风险总是很低的。从公司上 向，理智地选择为之服务的工程类型和业主类型。国际信用评
面永远是最基本的。稳固公司经营业绩，坚守公司对投资者的承诺，永远是第一 市以来的一些专业统计数据来看，在公司高额的应收账款中，政 级机构，既是国际资本市场的忠实守护者，也是市场主体价值导
位的。我们注意到，公司获得较好的国际资信评级，就等于进入了国际债市的宏 府性工程应收款的坏账率也是远低于其他类型业主。 向的引领者。企业向何处去，选择什么样的发展路径，取得什么
伟殿堂，不仅权益资本多元化了，债务资本也多元化了。但公司资本层面的多元， 公司对国家和社会的贡献，公司在工程类别中理性选择政 样的经营成果，才能被资本市场青睐，评级机构已坦诚地告诉了
带给公司的不是目标发散，而是目标更佳聚焦。因为公司拥有一个健康的基本 府工程，是我们获得高国际资信评级的根本原因。过去我们常 我们，那就是要沿着为国家、为社会、为投资者创造更丰厚价值
面，是企业各利益相关方共同的愿望。 说企业经营要一只眼盯住政府，一只眼盯住市场；现在看，盯住 的方向奋勇前行。

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