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视点

餐会等多种形式接见了117家国际投资者派出的 晚上9点，北京和香港两个指挥会场内， | 投资者关注的问题
142位代表，并将前后修订70余次的路演推介材 孔副总在认真听取团队的市场更新和专业意
料以网络路演方式展示给未能亲临会场的投 见，把握市场利率窗口，于晚10点拍板定价。从 19家中介服务机构、 公司登陆国际资本市场好比一把双刃剑，在拓宽融资渠道、
资者，全面、准确地向投资者展示了公司的信用 开簿建档到最终定价前后仅13个小时，发行利 三大评级资料、近40份 获取丰富资源的同时，还需接受国际机构及投资者的监督，披露
亮点和综合实力。 差大幅收窄了30个基点，定价于价格指引的最 更多其关心的信息。国际债券投资者普遍关注的问题主要有以
- Viewpoint
上百万字的英文法律文件，
国际投资者通过路演充分认可公司是一家 低端T+145基点，债券票面息率2.95%，收益率 下六个方面：
高质量的中国大型央企、行业地位卓越，对公 3.178%。 公司整体架构：国资委是否有更多资产注入；公司股权（控
司的资信和未来发展充满信心。因此，在路演 通常情况下，发债时间窗口尽量避开周末 其中包括修订70余次的 制权）是否会发生变动；中建集团重组下属公司/资产的计划以
尚未结束、招债书尚未公布时，承销团即已收 或节假日前夕，选择交易比较活跃的周一至周 路演推介材料和长达663页 及子公司的分工与协调……
到国际投资者源源不断的意向性订单，为最终 四为宜。本次发债选择周一发布《招债书》， 公司运营管理：在手未执行合同及新签合同管理；供应商
的招债书，以及上下一心的
的发行定价打下良好基础。 经过两天的市场传播，同时避开新加坡和美国 与客户管理；PPP项目和BT、BOT项目风险管理……
发债窗口把握恰当 假期，在周四宣布交易，得到众多国际投资者 公司财务管理：资产负债率；资本开支；外币债务及汇率风
11月9日（周一），公司领导在听取路演团队 的热捧。在宣布交易后仅半天时间，初始订单 中国建筑团队，历时半年， 险管理；现金流管理；应收账款管理；利润与派息……
电话会议汇报后，决定将非交易路演转为交易 规模已接近40亿美元，认购倍数近8倍，200 最终圆满完成史无前例的 公司发展战略：海外拓展规划与布局（一带一路）；基建转
路演，同时向市场发出《招债书》。 多名国内外知名投资者积极踊跃下单；最终定 型；地产投资计划；对海外业务、投资业务的风险管控……
11月11日晚，和四位公司领导召开市场更新 价时，获高达24亿美元有效认购，认购倍数4.8 本次海外评级发债。 中国宏观经济走势对建筑、房地产行业以及对公司各业务
及定价指引电话会，决定次日宣布交易。 倍，共有142家投资者最终获配债券。 板块的影响；
11月12日（周四），承销团确定市场无重大 交割与上市 国企改革举措对公司未来发展的影响。
变化并获得公司领导同意后，在上午8:50从彭 按照惯例，在定价完成一周后，即11月19日，
博发出交易公告及初步价格指引T+175基点，并 下午3:00，参与各方共同见证了债券交割。 | 评级发债的重要意义 | 对公司管理的新挑战
开始簿记建档。当天下午5:00，将最终价格指 11月20日，公司首期美元债券正式在香港联
引收窄至T+(150±5)基点区间。 交所上市，中国建筑首期债券发行圆满收官。 公司获得行业内全球最高信用评级并成功登陆国际债务资 投资者所关心的亦是公司管理所需关注的，公司今后需在
本市场，对未来发展而言，意义深远： 以下三个方面做好协调工作：
为公司国际化发展战略注入强大的助推力。公司业务遍布
类别 公司名称 穆迪 标普 惠誉 全球，是全球最大的跨国承建商和全球最大的住宅工程建造 国内 A 股市场与国际资本市场不同需求
国家主权 中国主权 Aa3 AA- A+ 商，曾在全球100多个国家（地区）南征北战，以承建“高、大、 鉴于公司首期美元债券在香港联交所上市，与国内A股市场

目标公司 中建股份 A2 A A 精、尖、新”工程著名于世。本次成功打通国际资本市场的融资 的股票投资者相比，国际债券投资者更加关注公司的偿债能力，
渠道，有利于积极响应国家“一带一路”战略，助力公司主业发 比如净负债比例、息税折摊前利润（EBITDA）及其相对指标的
中国中铁 未评级 BBB+ BBB+
展，加快“走出去”步伐。 变化趋势等。
中国铁建 A3 A- 未评级
为公司国际资本运作提供重要的平台。通过此次债券的成 公司需综合考虑各利益相关方的不同诉求。在财务分析时，
中国交建 A3 未评级 A- 功发行，公司建立了广泛的国际投资者基础，搭建了境外融资和 可考虑增加国际债权人关注的财务指标分析（如，息税折摊前利
对标企业
中国电建 A3 A- 未评级 资本运作平台，为以后充分利用境内外资源，发挥多渠道融资、 润率、EBITDA利息保障倍数），对子公司业绩考核时，亦可适时引

中国中冶 Baa3 BBB- 未评级 多平台资本运作以及降低融资成本、优化债务结构奠定了良好 入上述指标。在信息披露方面，需对重大信息披露保持同步。
的基础，也是落实股份公司“产融结合”发展战略的具体举措。
上海建工 Baa1 BBB BBB
为公司国际影响力的快速提升发挥重要作用。国际信用评 公司国际信用评级的后续维护
中国海外发展 (688) Baa1 BBB+ BBB+
级结果公布后，公司多方面业务将因此受益。不仅可以为公司海 虽然公司首次国际信用评级取得非常理想的结果，但评级
中海系 中国建筑国际 (3311) Baa2 BBB BBB
外工程承包及投资业务的开展提供优良的资信支持。如中建八 机构每年都将对公司所处市场环境、经营情况、财务状况等因
中海宏洋 (81) Baa2 BBB- BBB 局在英国伦敦实施万达项目购买当地工程保险时，因是首次进 素进行重新评估，以确认其评级结果是否依然恰当，同时也存
美国福陆工程公司 (Fluor) A3 A- A- 入该国工程承包市场，当地保险公司一开始要求保费奇高；当公 在上调或下调评级的可能性。
司提供三大国际评级机构授予公司行业内最高评级报告后，增
法国万喜集团 (Vinci) Baa1 A- BBB+
加了谈判筹码，获得对方认可，促使保费下降至合理水平。还可 集团下属不同境外融资主体间的协调
法国布依格集团 (Bouygues) Baa1 BBB 未评级
国外同行 以为下属境外上市公司的评级调升提供基础。评级结果公布后， 随着股份公司成功登陆国际资本市场，集团已拥有总部及
英国派特法石油工程 (Petrofac) Baa3 BBB 未评级 公司于11月中旬即安排了惠誉对中国海外发展（HK0688）的评级 中海集团下属多个境外融资主体。不同融资主体之间会相互影

澳大利亚 CIMIC 集团 (CIMIC) Baa3 BBB- 未评级 调升访谈工作。目前，惠誉已将中国海外发展（HK0688）的评级 响，融资条款会存在相互制约的情况，比如发债静默期。公司应
澳大利亚联盛集团 (Lend Lease) Baa3 BBB- 未评级 由原来的BBB+提升至A-，步入高评级公司行列。预计未来将有 积极协调，保持信息畅通，趋利避害，将不利因素降至最低。
注：更新至2015年8月27日，国外同行公司大多无政府支持提级。 利于进一步降低其融资成本。 中建股份金融业务部
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